Источники и инструменты краткосрочного финансирования. Источники краткосрочного финансирования организаций Методы и инструменты краткосрочного финансирования

06.01.2024Рубрика: Здоровье ребенка от 1 до 3

Краткосрочное финансирование означает, что средства будут возвращены не позднее чем через один год. Традиционно краткосрочное финансирование используется в бизнесе для покрытия сезонных и временных колебаний состояния фондов. Также оно может использоваться для оплаты долгосрочных потребностей бизнеса либо процентов по средствам, привлеченным на долгосрочной основе. Например, краткосрочное финансирование может обеспечить дополнительный оборотный капитал или промежуточное финансирование долгосрочного проекта.
Сравнение краткосрочного финансирования с долгосрочным выявляет как преимущества так и недостатки каждого способа. Как правило, о краткосрочном финансировании легче договориться, оно обычно менее дорого и предоставляет заемщику большую гибкость. С другой стороны, краткосрочные процентные ставки подвержены большим колебаниям, чем долгосрочные; часто необходимо рефинансирование, и невыплаченные платежи могут отрицательно повлиять на оценку кредитосггособности заемщика, который испытывает проблемы ликвидности.
Краткосрочное финансирование обычно классифицируется по двум основным категориям: спонтанное и договорное. Спонтанное финансирование определяется счетами к оплате, которые возникают при ежедневных операциях фирмы.
Другая категория краткосрочного финансирования состоит из договорных источников финансирования: банковского кредита и необеспеченных и обеспеченных займов. Это финансирование не спонтанное, так как о нем должна существовать договоренность на формальном основании.
Основная проблема краткосрочного финансирования состоит в выборе из различных краткосрочных финансовых инструментов, и она решается сравнением переменных затрат, доступности, гибкости и сроков.
Товарный кредит - самый большой источник краткосрочных ресурсов для бизнеса. При развитой экономике большинству покупателей нет необходимости оплачивать товары в момент поставки и им предоставляется короткий период отсрочки оплаты. Гак как поставщики более либеральны в продлении кредита, чем финансовые учреждения, то компании, особенно небольшие, полагаются в большей мере на эту форму финансирования.
Обычно товарный кредит продлевается в соответствии с тремя типами договоренности:
открытый счет;
векселя к оплате;
акцептованные торговые векселя.
Открытый счет - наиболее часто используемый вид товарного кредита. Согласно этой договоренности покупатель не подписывает формальное долговое обязательство, показывающее сумму долга. Продавец отправляет товары покупателю и посылает счет, в котором указываются отправленные товары, общая сумма долга и условия продажи. Продавец обычно продлевает кредит, основываясь на исследовании кредитоспособности покупателя. Кредит с открытием счета появляется в балансе покупателя как дебиторская задолженность.
Вексель к оплате - подписывается покупателем и является доказательством его долга продавцу. Вексель опредеяет оплату обязательства до некоторой указанной будущей даты. Эта договоренность используется, когда продавец хочет, чтобы покупатель формально подтвердил долг. Вексель, например, может быть выпущен, когда открытый счет покупателя становится подлежащим оплате.
Акцептованный торговый вексель - договоренность, которая предусматривает формальное признание задолженности покупателем. Согласно этой договоренности, продавец составляет переводной вексель на покупателя, приказывая покупателю оплатить переводной вексель до некоторой будущей даты. Товары не будут отгружены продавцом, пока покупатель не примет переводной вексель. При принятии переводного векселя покупатель определяет банк, в котором переводной вексель будет оплачен, когда он станет подлежащим оплате. С этого времени переводной вексель становится акцептованным торговым векселем.
Продавец продлевает кредит покупателю указывая так называемый чистый период, который определяет период времени, в течение которого можно производить оплату. Условие «чистыми 30» означает, что вексель или счет должен быть оплачен в течение 30 дней.
Под «чистым периодом со скидкой при оплате наличными» продавец в дополнение к продлению кредита, предлагает скидку, если счет оплачен в течение первой половины чистого периода. Условия «2/10, чистыми 30» указывают, что скидка 2% предоставляется, если счет оплачен в течении 10 дней, позднее (с 11 по 30 день) покупатель должен оплатить полную сумму.
Таким образом, в соответствии с условиями продажи покупатель не всегда обязан оплачивать полную стоимость товарного кредита. Использование такого способа финансирования подразумевает определенные финансовые затраты, которые зависят от производственного цикла. Поэтому уметь рассчитывать такие затраты необходимо при двух обстоятельствах, когда фирма: не берет скидку при оплате наличными, но платит в последний день чистого периода, платит по счету после чистого периода.
Существуют определенные издержки неиспользованных возможностей, следующие из решения не брать скидку, когда это возможно. Предположим, что условия продажи - «2/10, чистые 30» и фирма не берет скидку при оплате наличными, но платит в последний день чистого периода. Для счета в 1 000 рублей, это означало бы использование 980 рублей в течение 20 дней (с 11-ого до 30-ого дня), но за эту привилегию нужно платить 20 рублей (скидка, от которой отказались). Стоимость, в виде годового процента невзятия скидки при оплате наличными может быть установлена следующим образом:
_ Процентная скидка 365 дней
Годовая процентная ставка = х
100 процентная скидка (дата платежа - период действия скидки)
В нашем случае стоимость годового процента была бы:
Годовая процентная ставка =---х = 37,24%
ЮО-2 20
Это означает, что отказ оплатить товар в течение 10 дней с целью использования данной суммы в течение 30 дней равнозначен взятию кредита в банке под 37,24% годовых.
Как мы видим, товарный кредит может быть очень дорог, когда скидка при оплате предлагается, но не принимается.
Оплата после чистого периода (задержка платежей) также является дополнительным краткосрочным финансированием. Полученные выгоды для фирмы должны сопоставляться с дополнительными затратами: штрафы за просроченные платежи или процент, которые могут быть наложены в зависимости от принятой практики в отрасли; возможное ухудшение оценки кредитоспособности; возможное ухудшение способности фирмы получить кредит в будущем; возможное увеличение запрашиваемой цены продажи продавцом в результате продления кредита.
Вообще, можно отложить некоторые счета к оплате после окончания чистого периода без серьезных последствий. Поставщик может согласиться принять отсрочку в оплате, если риск безнадежности долга незначителен, или в случае сезонных закупок или сокращения объемов продаж и т.д.
Предприниматель должен хорошо представлять последствия товарного кредита и дополнительных затрат в результате решения об отказе от скидки или решения о платежах после чистого периода. Кроме того, предприниматель должен сравнить выгоды от товарного финансирования с другими альтернативными краткосрочными формами финансирования.
Главное преимущество товарного финансирования состоит в том, что оно является легко доступным, так как в отличие от других форм краткосрочного финансирования, нет никакой необходимости вести переговоры с кредитором об условиях ссуды. Это означает, что фирма может избежать потерь времени на реализацию потребности в финансировании, т.е. между временем возникновения необходимости в фондах и временем, когда они доступны. Товарное финансирование обладает большой гибкостью и может избежать строгих графиков оплаты. При известном имидже предприниматель может также избегать ограничений на свои операции и мер предосторожности со стороны кредитора. Поставщики часто более снисходительны в случае финансовых проблем при реализации проектов, чем банкиры или другие кредиторы. Наконец, для ряда проектов нет альтернативных источников краткосрочного финансирования, кроме товарного.
Следует иметь в виду, что основной источник получения средств - это продажи, и для проектов, связанных непосредственно с продажами, товарное финансирование не только не ухудшало бы положение фирмы, а наоборот, делало бы его более устойчивым. Например, для сети супермаркетов, товарное финансирование является избыточным, так как срок реализации при правильной организации торговли значительно меньше, чем чистый период.
Но несмотря на преимущества товарного кредита, многие фирмы используют другие формы краткосрочного финансирования, чтобы можно было бы воспользоваться преимуществом скидок при приобретении товаров.
Главными формами договорного финансирования являются кредиты финансового рынка и краткосрочные займы.
Формы кредита финансового рынка: краткосрочный коммерческий вексель; банковский финансовый вексель; краткосрочные ссуды; кредитные договора; овердрафт;
соглашение о возобновлении кредита; операционные ссуды; ссуды с погашением в рассрочку; скидки по торговым векселям;
ссуды, гарантированные дебиторской задолженностью;
ссуды, гарантированные запасами;
факторинг.
Краткосрочный коммерческий вексель представляет собой необеспеченный краткосрочный договорной простой вексель, продаваемый на финансовом рынке. Некоторые корпорации могут также выпускать «обеспеченный банком» коммерческий вексель. Банк обеспечивает за плату аккредитив, гарантирующий инвестору, что обязательства компании будут оплачены.
Банковский финансовый вексель - краткосрочный простой вексель, по которому банк, принимая его, обещает оплатить держателю номинальную сумму в срок платежа.
Источники краткосрочных займов и ссуд - коммерческие банки и финансовые компании, осуществляющие свою деятельность на договорной основе. Заемщики должны обратиться с просьбой о займе и кредиторы могут предоставить запрошенные суммы на определенных условиях.
Чтобы попросить банковскую ссуду, фирма должна иметь достаточные активы и хорошую ликвидность, и (или) бизнес-план, соответствующие требованиям банка. Когда соглашение достигнуто, заемщик обычно подписывает документ, заявляющий, что заемщик соглашается возместить ссуду в срок. Подлежащий оплате счет может быть оплачен в сроки платежа или в рассрочку.
Займы приносят банку доход в виде процентной ставки и базисная ставка процента - самая низкая процентная ставка по краткосрочным займам от банка. Банки взимают по базисной ставке только со своих наиболее кредитоспособных клиентов; для других заемщиков используются более высокие процентные ставки или им отказывают вообще. Банковские ссуды могут классифицироваться по двум категориями: необеспеченные ссуды; обеспеченные ссуды.
В большинстве случаев финансовые компании не предлагают необеспеченные ссуды просто потому, что заемщики, заслуживающие необеспеченный кредит, могут получить заем по более низкой стоимости у коммерческого банка. Следовательно, мы рассмотрим необеспеченные займы только коммерческих банков.
Необеспеченные ссуды - форма долга, который не гарантирован залогом в виде конкретных активов. Этот вид ссуды рекомендуется для кредитоспособных компаний для финансирования проектов с быстро наполняемыми денежными потоками.
По этой причине они обычно расцениваются как «автоматически погашаемые», так как активы, приобретенные на деньги от дохода, создают достаточные денежные потоки, чтобы оплатить ссуду. Недостатком этого вида ссуды можно считать то, что из-за краткосрочного характера она подразумевает более высокую процентную ставку, чем обеспеченная ссуда.
Доказательством долга по необеспеченной ссуде может служить простой вексель, подписанным заемщиком, в котором указывается процент, наряду с тем, как и когда ссуда будет возмещена. Необеспеченные ссуды могут быть продлены по договоренности о возобновлении кредита или в текущем порядке.
При использовании кредитных договоров банк соглашается предоставлять деньги заемщику до определенной суммы в зависимости от оценки банком кредитоспособности заемщика. Договор заключается на срок до 1 года и может возобновляться ежегодно. Преимущества кредитных договоров для проектов очевидны - легкий и немедленный доступ к фондам, дающий возможность получить денег столько, сколько необходимо, и возмещать немедленно по мере наличия свободных денег. Однако, как правило, открытие кредитной линии по договору для финансирования новых проектов доступно только при хорошем финансовом состоянии заемщика, продолжительной работе банка с заемщиком и обеспечении надежных гарантий.
Кредиты по текущему счету (овердрафт) - договор, согласно которому платежные документы могут быть выписаны до конкретной максимальной суммы. Они часто продлеваются год за годом, являясь фактически формой среднесрочного финансирования.
Соглашение о возобновлении кредита - формальное юридическое обязательство продлить кредит до некоторой максимальной суммы в течение заявленного периода времени. От заемщика требуется выплатить комиссионные за неиспользованную часть возобновляемого кредита в дополнение к проценту на любую данную взаймы сумму.
Операционные ссуды как инструмент краткосрочного финансирования особенно удобны, если существует потребность в краткосрочных фондах для одной определенной цели. Подрядчик может получать заимствования от банка, для завершения строительства и когда, строящийся объект будет готов, он вернет ссуду банку. Способность заемщика выполнить свои обязательства при этом имеет первостепенную важность.
Ссуда с погашением в рассрочку подразумевает ежемесячные платежи, включающие в себя и возврат части ссуды, и выплату процентов. Когда основная часть ссуды будет возвращена, рефинансирование может быть осуществлено по более низкой процентной ставке. Преимущество этого вида ссуды состоит в том, что она может быть приспособлена для удовлетворения сезонных или пиковых потребностей в финансировании.
Скидки по торговым векселям получаются из следующего ряда действий. Изготовитель, продающий товары в кредит, выписывает вексель на покупателя. Покупатель подписывает вексель сам или передает его банку, чтобы акцептовать его. Изготовитель передает вексель в свой банк, и банк принимает его за определенную плату. Процентная ставка изменяется в зависимости от сроков векселя и обычного уровня процентной ставки на местном финансовом рынке.
Если оценка кредитоспособности заемщика низкая, банк сможет предоставить деньги только под гарантии безопасности, то есть под некоторую форму имущественного залога. Имущественный залог может иметь много форм, включая товарные запасы, рыночные ценные бумаги или основные фонды.
При обеспеченных ссудах кредиторы имеют два источника выплаты ссуды: свободные денежные средства фирмы и стоимость обеспечения. Недостаток обеспеченной ссуды - уменьшение производственной гибкости.
Есть три главных способа обеспечения ссуд: гарантия в виде дебиторской задолженности, гарантия в виде запасов и гарантия в виде имущества.
Дебиторская задолженность одна из наиболее ликвидных форм активов фирмы, и поэтому желаемое обеспечение краткосрочной ссуды. В оценке запроса ссуды, кредитор должен проанализировать качество дебиторской задолженности, процент, под который он желает предоставить ссуду и размер дебиторской задолженности. Поэтому, дебиторская задолженность среднего и небольшого размера потребует более высоких на рубль ссуды административных затрат у кредитора. Ссуда, гарантированная дебиторской задолженностью, может быть или на неуведомляемой или на уведомляемой основе, в зависимости от того, уведомляются или нет клиенты фирмы, что их счета заложены.
Ссуды, гарантированные материальными запасами, выдаются, если товары в материальных запасах имеют следующие особенности: их можно продать; нескоропортящиеся; стандартизированные; имеющие быстрый оборот; не подвержены быстрому износу;
могут быть проданы не только сбытовыми организациями фирмы; имеют устойчивые цены и торговые издержки.
Обычно, сумма, выданная под залог материальных запасов, не превышает 75% от стоимости этих запасов.
Документально финансирование запасов включает изменяющееся обеспечение займа, складскую расписку и расписку в получении имущества в доверительное управление. В случае изменяющегося обеспечения займа, гарантии кредитора - совокупный запас за исключением специально определенных активов.

При складской расписке кредитор получает вознаграждение в виде материальных запасов заемщика, хранящихся на складе специального хранения. Запасы, служащие обеспечением ссуды, по желанию кредитора могут храниться на специально выделенной должником площади. Должник имеет доступ к товарам, но должен постоянно отчитываться за них перед кредитором. Имущественный залог освобождается только тогда, когда заемщик выплатит часть ссуды.
При расписке в получении имущества в доверительное управление, кредитор имеет право собственности на данные товары, но освобождает их для заемщика, чтобы продать от имени кредитора. Поскольку товары продаются, заемщик переводит деньги кредитору. Пример использования расписки в получении - финансирование агента по продаже автомобилей. Недостаток расписки в получении имущества состоит в том, что расписку нужно давать на определенные изделия.
Факторинг включает продажу или передачу права собственности дебиторской задолженности посреднику, который приобретает счета как основной капитал. Дебиторская задолженность продается без регресса, что означает, что фирма - продавец не ответственна за любую дебиторскую задолженность, не собранную посредником. В результате продажи посреднику, дебиторская задолженность исключается из балансового отчета продавца.
Факторинг включает две различных услуги посредника, каждая с отдельным прейскурантом комиссионных сборов. При первой услуге, названной срочным факторингом, посредник предоставляет услуги по оценке кредита и его сбору и берет на себя кредитный риск и риск потери безнадежного долга при покупке счетов. Посредник может отказываться от счетов, предлагаемых во время продажи. Фирма получает платежи за продаваемую дебиторскую задолженность каждый месяц в средний срок платежа счетов посредника. Комиссионные посредника варьируются в диапазоне приблизительно от 0.77 до 2%.
Вторая услуга - факторинг со скидками. При этом соглашении фирма, продающая дебиторскую задолженность, может получить средства от посредника до средней даты платежа. Доступные средства равны чистой сумме счета после скидок при оплате наличными, минус скидки на покрытие расчетных требований, доходов и другие скидки. Проценты начисляются ежедневно и компенсационные остатки не требуются.
К преимуществам факторинга относят: быстрое получение денежных средств, снижение расходов, так как не требуется длительная проверка кредита, использование финансовой консультации, лучшие финансовые показатели. Но имеющиеся недостатки снижают эффективность факторинга: высокая стоимость услуг и плохое впечатление, остающееся у заказчика из-за изменения владельца дебиторской задолженности.
Ключевыми вопросами в полном анализе альтернативных источников финансирования являются: сравнение их издержек, гибкости, распределения по срокам, доступности и эффективности использования.
На стоимость краткосрочного кредита влияют следующие факторы: установленные процентные ставки, компенсационные остатки и комиссионные за невыбранную часть кредита. Процентные ставки определяются на основе переговоров между заемщиком и кредитором. Эта ставка определяется с учетом следующих параметров: кредитоспособность клиента, уровень кассовых остатков и наличие другой деятельности, осуществляемой заемщиком с банком.
Существует два основных метода вычисления процентных ставок: процент выплачивается дополнительно к ссуде; процент вычитается из начальной суммы ссуды.
При ссуде 15000 руб. и величине процентов, выплачиваемых за год, ]800 руб. Процентная ставка в первом случае будет равна:
1800

15000

Второй способ используется при дисконте векселей, при выдаче ссуды под залог имущества и аналогичных формах кредитования.

Многие кредиторы используют компенсационные остатки - беспроцентные остатки на депозитном счете, которые коммерческие банки могут требовать от клиента сохранить в банке прямо пропорционально или сумме заимствованных фондов или сумме соглашения. Их влияние сказывается на росте реальной стоимости заимствования.
Для приведенного выше примера при требовании, что 1500 рублей должны сохраняться на счете, процент будет равен:
1800
15000-1500
Комиссионное вознаграждение - сумма, обычно требуемая при возобновлении кредитного соглашения или оказания банком каких либо других услуг. С другой стороны, банк сам может выплачивать комиссионное вознаграждение заемщику, если последним соблюдаются определенные условия на основе предварительных договоренностей (например, остаток на счете сохраняется в определенных пределах).
При выборе форм краткосрочного финансирования надо учитывать: период финансирования, доступность финансирования, гибкость финансирования и влияние финансирования на результаты деятельности.
Период финансирования является наиболее важным аспектом в вопросе выбора комбинации краткосрочного финансирования.
Доступность финансирования также важна. Чем меньше кредитоспособность фирмы, тем меньшее количество источников краткосрочного финансирования ей доступны.
Гибкость в отношении краткосрочного финансирования показывает способность фирмы оплатить ссуду, также как и способность продлить или даже увеличить ее. При краткосрочных займах фирма может возвращать долг при наличии свободных средств и, таким образом, уменьшать расходы на проценты. При факторинге ссуда дается только когда необходимо и затраты на проценты оплачиваются только по мере необходимости. При краткосрочном коммерческом векселе фирма должна ждать до конечного срока платежа, чтобы вернуть долг.
Гибкость показывает насколько легко фирма может увеличивать заимствование на краткосрочном основании. При кредитной договоренности или возобновляемом кредите достаточно просто увеличить заимствования, если максимальное ограничение не было достигнуто. При других формах краткосрочного финансирования фирма менее гибка.
И, наконец, необходимо учитывать ту степень, в которой активы фирмы подвержены влиянию финансовых решений. При обеспеченных ссудах кредиторы получают залоговое право на различные активы фирмы. Это ограничивает возможности будущего финансирования фирмы. Когда дебиторская задолженность продается по соглашению факторинга, фирма лишается одного из наиболее ликвидных активов, уменьшая таким образом свою кредитоспособность с точки зрения других кредиторов.
Ниже приводится перечень факторов, влияющих на выбор источника краткосрочного финансирования проекта: стоимость;
влияние на оценку кредитоспособности;
риск. Вы должны рассмотреть надежность источника фондов для будущего заимствования;
ограничения. Некоторые кредиторы могут наложить ограничения типа требования минимального уровня оборотного капитала;
гибкость. Некоторые кредиторы желают больше работать с заемщиком, чем другие,
например, периодически корректировать количество необходимых фондов;
ожидаемые условия финансового рынка;
рост инфляции;
прибыль и ликвидность;
стабильность действий фирмы.

К основным (традиционным) источникам краткосрочного кредита относятся
коммерческий кредит;
банковская ссуда.

Он может выступать в форме накопленных отложенных выплат и кредиторской задолженности:
а) отложенные выплаты - начисления (накопления) - постоянно возобновляемые краткосрочные обязательства; в балансе они обычно отражаются как начисленная, но еще не выплаченная заработная плата и накопившаяся задолженность по выплате налогов;
б) кредиторская задолженность (или собственно коммерческий кредит) - межфирменный долг, возникающий в результате продаж в кредит и регистрируемый продавцом как дебиторская задолженность и покупателем - как кредиторская задолженность. Если кредиторская задолженность компании превышает ее дебиторскую задолженность (обычно у более мелких компаний), то считается, что фирма получает чистый коммерческий кредит, в то время как в случае превышения дебиторской задолженности над кредиторской она предоставляет чистый коммерческий кредит (обычно более крупные компании).
Торговый (или коммерческий) кредит (trade-credit) - это спонтанный источник финансирования, который возникает в результате обычных деловых операций. Им можно управлять, увеличивая размер закупок, откладывая срок оплаты и т. д.
Размер коммерческого кредита можно определить по формуле:
SR
Cri _ y ¦
360
где
SR (sales revenues) - выручка от реализации;
у (period of paid of goods sold) - период оплаты реализованной продукции
(период погашения дебиторской задолженности).
Пример. Если фирма отгружает ежедневно продукцию на сумму 2000 у.д.е. и предоставляет. возможность своему потребителю оплачивать продукцию в течение 30 дней после отгрузки (уело- і вия ссуды «чистые 30»), она фактически предоставляет коммерческий кредит на сумму ¦
30-2000 = 60 000 (у.д.е.). j
Если клиент задерживает оплату на 10 дней, то размер кредита автоматически увеличива- j ется до і
(30+ 10)-2000 = 80 000 (у.д.е.). !
Торговый кредит принято подразделять на две части:
бесплатный торговый кредит - часть коммерческого кредита, который можно получить в течение срока действия скидки;
платный (дорогостоящий) торговый кредит - часть коммерческого кредита, равная сумме превышения кредита над бесплатным кредитом. Ценой дорогостоящего кредита является цена отказа от скидки.
Соотношение бесплатного кредита и дорогостоящего определяется «условиями ссуды». Например, кредит предоставляется на условиях «2/10, чистые 30». Это означает, что кредит предоставлен на 30 дней, но если он будет погашен в первые 10 дней, то должник получает скидку в размере 2 % от назначенной изначально цены ссуды.
Финансовым менеджерам следует использовать весь бесплатный коммерческий кредит, какой они могут получить, а дорогостоящий коммерческий кредит только тогда, когда он дешевле других видов краткосрочных обязательств.
К традиционным формам коммерческого кредитования можно отнести:
векселя, используемые для оплаты товаров;
авансы покупателя - как особая форма предоплаты;
открытый счет в банке.
Одной из наиболее перспективных и распространенных форм коммерческого кредитования является использование простых и переводных векселей.
Вексель (как платежное средство) (bill, нем. Wekseln - обмен) - ценная бумага в виде обязательства, составленного письменно по определенной форме.
Вексель дает лицу, которому он выдан (кредитору), именуемому векселедержателем, безусловное поддерживаемое законом право на получение (возврат) предоставленного им на фиксированный срок и на определенных условиях денежного долга. Вексель может быть простым, товарным или переводным.
Вексель простой (bill) - вексель, который удостоверяет обязательство заемщика уплатить положенный долг в оговоренный срок.
Вексель товарный (торговый) (commercial bill) - вексель, выданный под оплату товара, обязательство об оплате партии товара, поставленного на определенных условиях в соответствии с заключенным торговым контрактом

Вексель переводной (тратта) (bill of exchange) - вексель, содержащий письменный приказ векселедателя (трассанта) плательщику по векселю (трассату) оплатить векселедержателю указанную сумму в определенный срок. Переводной вексель сокращает время движения денежных средств в пути.
Для снижения риска неплатежей по векселям часто используют так называемый аваль.
Аваль (франц. aval - одобрение) - вексельное поручительство, согласно которому поручившееся лицо - авалист (часто банк) - принимает на себя от-

Банковская ссуда (bank loan) - это второй по важности с управленческой точки зрения источник краткосрочного кредита после коммерческого.
Банковская ссуда (или банковский кредит) также имеет свои характеристики, главной из которых является то, что она возникает не спонтанно, а привлекается на запланированной основе.
Характеристики банковского кредита:
Сроки погашения.
Соглашение о кредите обычно оформляется подписанием кредитного договора, в котором оговариваются сумма кредита, ставка процента, условия возврата (общей суммой или выплатой по частям), обеспечение кредита (залог, который может быть внесен, например, в виде ценных бумаг или под какое-либо иное обеспечение), другие условия.
Для получения кредита заемщик подает в банк необходимые документы:
заявку с указанием цели получения кредита, суммы и срока, на который он испрашивается;
учредительные документы заемщика;
финансовую отчетность;
карточку с образцами подписей и печати.
Банки часто требуют, чтобы заемщики держали компенсационные остатки, представляющие собой депозитные счета, установленные в размере от 10 до 20 % суммы займа, которые повышают фактическую ставку процента.
Банковская ссуда может предоставляться при договоренности о кредитной линии. Кредитная линия - формальное или неформальное соглашение между банком и заемщиком, определяющее максимальную величину кредита, которую банк может предоставить данному клиенту.
Банковская ссуда может быть предоставлена на условиях револьвер-
153

ного кредита. Револьверный кредит (соглашение о возобновлении кредита) - формальная кредитная линия, часто используемая крупными фирмами. По этому договору банк обязан в течение установленного периода времени предоставлять фирме кредиты в определенных пределах.
Цена банковского кредита. Ставки за кредит обычно выше для более рисковых и более мелких заемщиков.
Банковский процент (bank rate) - одна из форм процента по кредитам, при которой кредитором выступает банковское учреждение.
Выделяются проценты: депозитный, по кредитам, по межбанковским кредитам. Уровень банковского процента определяется договором между участниками сделки. Основой, к которой стремится процент на макроэкономическом уровне, является средняя норма прибыли. Факторы, под воздействием которых он отклоняется, подразделяются на общие и частные. К общим факторам относятся: развитость денежно-кредитного рынка, соотношение спроса и предложения заемных средств, регулирующая политика Центрального банка, степень инфляционного обесценения денег. Частные факторы определяются условиями функционирования коммерческого банка, особенностями договора с заемщиком. Они дифференцируются по отдельным видам банковского процента. Так, процентные ставки по кредитам устанавливаются коммерческим банком с учетом размера кредита и срока его погашения, кредитоспособности заемщика, качества обеспечения возвратности кредита, издержек привлечения средств, расходов по оформлению кредита и контролю. Большое значение в экономической теории и теории финансового управления имеет учетная ставка процента - ставка процента, под которую Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам.
Если компания может претендовать на звание «наименее рисковой» благодаря своим размерам и финансовой силе, она может рассчитывать на ссуду по ставке «прайм-рейт», которая традиционно считается минимальной ставкой банковских кредитов. Сегодня некоторые банки вынуждены предоставлять кредиты даже по более низким ставкам из-за растущей конкуренции. Банковские ставки могут значительно колебаться с течением времени в зависимости от экономической ситуации и политики государства. Когда экономика находится в состоянии спада, то спрос на кредиты низок и наблюдается избыток денежных средств в экономике. Как результат - ставки по кредитам всех типов относительно низкие. И наоборот, когда повышается деловая активность, спрос на кредит высок, а Центральный банк или Федеральная резервная система ограничивает предложение денег, результатом являются высокие процентные ставки. Процент по банковским ссудам может быть простым, дисконтированным или заранее добавленным. При получении кредита под простой процент заемщик получает номинальную сумму кредита и возвращает ее с процентами по истечении определенного срока. При предоставлении кредита с дисконтным процентом банк вычитает процент заранее, т. е. заемщик получит сумму кредита меньше номинальной на величину процента. Кредит с добавленным процентом - это ссуда на небольшую сумму, например для покупки автомобиля в кредит. Выплата процентов и основной суммы осуществляется равными частями в течение периода пользования кредитом. Это означает, что фирма может пользоваться первоначальной суммой только в течение первого месяца, в дальнейшем она равномерно со-
J / ЄЄ гтч
кращается, и в последний месяц заемщику останется только /12 часть. 1. е. получается, что сумма процента, рассчитанная на весь кредит, фактически платится только за половину, таким образом, фактическая ставка увеличивается вдвое по сравнению с объявленной. Фактическая ставка дисконтированного или заранее добавленного процента всегда превышает объявленную номинальную ставку. Закон требует, чтобы банки сообщали о фактических годовых процентных ставках на все займы.
Фактическая ставка банковской ссуды (при компенсационном остатке) определяется как:
if = JnL?L. 100%,
Cr - CB
где
in(nominal interest rate) - номинальная (объявленная) процентная ставка; Cr (asked credit) - сумма запрашиваемого кредита;
СВ (compensation book credit) - компенсационные остатки.
Пример. Фирма запросила кредит в 10 тыс. у.д.е. Если банк требует сохранить 10 % в виде коммерческого остатка и объявляет ставку кредита 12 % годовых, то фактическая ставка банковского процента будет равна:
0,12 ¦10000 100% = 13,3%.
10000 - (0,Ы0000)
Фактическая ставка банковской ссуды (при простом проценте), если процент начисляется один раз в год, составит:
if = in
где
in (nominal interest rate) - номинальная (объявленная) процентная ставка.
Если процент начисляется неоднократно в течение года:

I im\
if =
-1
1 + -2V m J

где
т (quantity of periods in the year) - количество периодов кредитования в году; in (nominal interest rate) - номинальная процентная ставка.
Пример. Если фирма взяла кредит под 12 % годовых на один год, то фактическая ставка равна объявленной, но если кредит взят на 3 месяца, то фактическая ставка будет:
0,12
(1 + --) -1 = 12,55(%).
12 + 3
Фактическую ставку банковской ссуды (при добавленном проценте) можно определить по формуле:
in ¦ Cr if = = in ¦ 2,
Cr + 2
где
in(nominal interest rate) - номинальная процентная ставка;
Cr (credit) - сумма кредита.
Пример. При добавленном проценте фактическая ставка удваивается, так как заемщик каждый месяц возвращает 1/п-ю часть кредита плюс 1/п-ю часть процента; в среднем за год он получает в свое распоряжение лишь половину запрошенной суммы, а процент начисляется на всю первоначально заявленную сумму. Следовательно, при номинальной ставке 12 % годовых фактическая составит:
12-2 = 24 (%).
Фактическая ставка банковской ссуды (при дисконтном проценте) составляет:
і = ln
n
1 - і
где in (nominal interest rate) - номинальная процентная ставка.
"Пример. При дисконтном проценте заемщик получает в распоряжение сумму запрашиваемо-
i го кредита за минусом процентов, тогда как проценты начисляются на всю запрашиваемую сумму, і
следовательно, фактическая ставка будет выше объявленной.
После анализа основных характеристик банковского кредита финансовый менеджер приступает к выбору банка-партнера, руководствуясь определенными критериями.
Основные критерии выбора банка:
месторасположение;
стоимость услуг;
готовность принимать на себя риск;
консультационные услуги;
лояльность по отношению к клиентам;
специализация;
максимальный объем кредита;
дополнительные услуги (например, осуществление трастовых и других услуг).
Траст (trust - доверие) - доверительное управление; соглашение, в соответствии с которым собственность передается некоему лицу (попечителю), который управляет ею в пользу другого лица (бенефициара).
Попечитель является юридическим владельцем собственности, однако бенефициар имеет справедливую долю в доходах от этой собственности (по закону Великобритании). Согласно законодательству США, право собственности остается за бенефициаром, а попечитель осуществляет только функции наемного управляющего.
Банковский кредит (ссуда) может быть оформлен как:
срочный кредит - наиболее распространенная форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчетный счет заемщика, по истечении срока кредит погашается;
контокоррентный кредит (conto corrent - текущий счет) - возникает, когда банк ведет текущий счет клиента с оплатой поступивших расчетных документов и зачислением выручки (банк может открывать так называемые овердрафтные счета, когда банк кредитует клиента сверх установленной кредитным договором суммы);
онкольный кредит (on call - по требованию) - разновидность контокоррента, когда банки могут обеспечивать учет и оплату векселей клиента в пределах обеспеченного кредита;
учетный (вексельный) кредит - предоставляется банком векселедержателю путем покупки векселя до наступления срока платежа (естественно, за вычетом учетного процента, комиссионных и других накладных расходов);
акцептный кредит - используется во внешнеторговых операциях;
факторинг - договор финансирования под уступку требования; если фактор-агентом выступает банк, что означает приобретение банком права на взыскание долга, факторинг выступает инструментом банковского финансирования;
форфейтинг (forfait - целиком) - кредитование экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером.
Сегодня в практике финансового менеджмента разработаны специальные инструменты и приемы краткосрочного финансирования. Они позволяют не только обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами, но и в определенной мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности.
Краткосрочный кредит может быть оформлен различными способами. Причем эти формы часто переплетаются между собой, поскольку подразумевают использование различных инструментов кредитования.
К новым инструментам краткосрочного финансирования можно отнести:
Страхование (хеджирование) - снижение риска от потерь, обусловленных неблагоприятными для продавцов или покупателей изменениями рыночной конъюнктуры. Суть хеджирования состоит в том, что продавец заключает договор на продажу ценной бумаги и одновременно осуществляет фьючерсную сделку или опцион на ее покупку.
Опционы.
Форвардные контракты.
Фьючерсные контракты (как разновидность форвардов) - ценные бумаги, которые представляют собой соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем в определенный срок по заранее оговоренной цене. Фьючерсные контракты могут неоднократно продаваться на бирже вплоть до срока их исполнения. В отличие от форвардов, фьючерсы в большей мере носят спекулятивный характер для получения разницы в ценах фьючерсного и реального рынков (участники форварда обычно рассчитывают получить сам предмет сделки); участников фьючерсных сделок обычно много и они не привязаны друг к другу, клиринговая палата сама выбирает и уведомляет потенциального покупателя, ожидающего исполнения контракта; фьючерсы
159
привязаны к месяцу (форварды - к точной дате); фьючерсы свободно обращаются на фондовых биржах (форварды обычно продаются на внебиржевом рынке).
- Операции РЕПО.
Операции РЕПО (repo - repurchasing agreement) - договоры об обязательном обратном выкупе ценных бумаг.
Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговоренной цене (обычно большей). Разница между ценами отражает доходность операции и называется ставкой РЕПО. Экономический смысл сделки РЕПО - привлечь в срочном порядке необходимые денежные средства (без утраты принадлежащих ему ценных бумаг) для одной стороны и разместить временно свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги для другой стороны, а также получить прибыль, эквивалентную проценту на уплаченные за ценные бумаги деньги. Операции РЕПО проводятся в основном с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям - от нескольких дней до нескольких месяцев, в мировой практике наибольшее распространение получили 24-часовые договоры. В последнее время популярны трехсторонние РЕПО, когда между заемщиком и кредитором находится посредник (обычно крупный банк, в котором стороны открывают свои счета по ценным бумагам и денежным средствам). Операции РЕПО рассматриваются как выдача кредита под залог ценных бумаг.
- Коммерческие бумаги.
Коммерческая бумага (commercial paper) - необеспеченное краткосрочное обязательство (простой вексель), выпускаемое большими и мощными в финансовом отношении компаниями.
Коммерческие бумаги выпускаются, как правило, достоинством 100 тыс. у.д.е. или до 1 млн у.д.е. с процентной ставкой на 1,5-2,5 % ниже «прайм-рейт» (ставка по кредитам первоклассным заемщикам) и примерно на 0,5 % выше, чем по государственным казначейским векселям. Хотя стоимость коммерческой бумаги ниже стоимости банковских займов, срок их действия ограничен 270 днями, в США обычно со сроком до 60 дней, в Великобритании - несколько больше. Их могут использовать только крупные компании с исключительно высоким рейтингом кредитоспособности. В случае финансирования при помощи коммерческих бумаг кредитора и заемщика связывают только деловые отношения и нельзя рассчитывать на лояльность их держателей, тогда как банк имеет больше возможностей и желания оказать временную помощь клиенту. В Великобритании коммерческие бумаги с номиналом, выраженным в фунтах стерлингов, впервые появились в 1986 г. В настоящее время эти бумаги выпускаются в Австралии, Гонконге, Испании, Нидерландах, Сингапуре, Франции и Швеции. Рейтинг коммерческих бумаг определяется несколькими агентствами: «Moody"s»:
превосходная - Р1;
хорошая - Р2;
приемлемая - РЗ;
вызывает сомнение - NP и агентством «Standard amp; Poor"s»:
исключительно высокая - А1+;
высокая - А1;
удовлетворительная - А2;
адекватная - A3;
спекулятивная - В;
сомнительная - С;
весьма проблематичная - D.
В США система рейтинговых оценок ценных бумаг сложилась уже в начале XX в., в Европе значительно позже, например в Великобритании лишь в 1973 г. Поскольку компании довольно редко прибегают к выпуску коммерческих бумаг (лишь в случае явных финансовых затруднений), ключевым моментом в определении рейтинга является ликвидность - сможет или нет выпустившая их фирма погасить в срок задолженность по бумаге. Если рейтинг хотя бы достиг уровня A3 или РЗ, считается, что компания имеет отличное финансовое положение, тем не менее покупатели склонны приобретать бумаги только компаний с рейтингом А1 или Р1. Другие коммерческие бумаги в основном приобретаются специальными учреждениями, занимающимися низкокотируемыми ценными бумагами.
- Финансирование на обеспеченной основе (под залог имущества: недвижимости, ценных бумаг, оборудования, запасов и дебиторской задолженности).
В основные методы финансирования под залог имущества входит оформление:
права кредитора на арест имущества заемщика за долги;
расписки в получении имущества в доверительное управление;
товарной квитанции или квитанции на груз, принятый на хранение, при этом заключается соглашение, по которому кредитор вправе привлечь третье лицо для контроля за имуществом заемщика и представления его интересов как доверенное лицо.

Современная практика финансового менеджмента предлагает большое разнообразие специальных приемов и инструментов краткосрочного финансирования. Они позволяют не только обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами, но и в определенной мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности, связанный, в частности, с принятием решений в будущем. К таким инструментам относятся: страхование, форвардные и фьючерсные контракты и опционы.

Страхование. Безрисковых операций в бизнесе практически не существует. Большинству операций коммерческого и финансового характера присуща та или иная степень риска. Операция (сделка) называется рискованной, если ее результат не полностью известен в момент заключения сделки.

Любая схема управления финансами, позволяющая исключить или минимизировать степень риска, обусловленного неблагоприятными для продавца или покупателя изменениями рыночных цен на товары, называется хеджированием. Среди наиболее популярных методов хеджирования страхование, форвардные и фьючерсные контракты, опционы и др.

Существует два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его применения определяются степенью риска, ассоциируемого с данной операцией. В финансовых операциях риск учитывается в норме дохода – чем выше степень риска, тем выше норма дохода.

Форвардные и фьючерсные контракты – наиболее распространенные приемы хеджирования. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых биржах.

Форвардный контракт, как и его наиболее распространенная разновидность фьючерс, представляет собой соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем. Согласно контракту продавец обязан поставить в определенное место и срок определенное количество товара или финансовых инструментов. После доставки товара покупатель обязан заплатить заранее (в момент заключения контракта) обусловленную цену. Некоторые виды контрактов, являясь ценными бумагами, могут неоднократно перепродаваться на бирже вплоть до определенного срока их исполнения. Чтобы гарантировать исполнение контракта, требуется внесение обеспечения наличными или их эквивалентом в виде ликвидных ценных бумаг. Сумма, необходимая на ведение торговли фьючерсами, составляет обычно 8-15% общей стоимости товара, поставляемого по контракту. Эти средства представляют собой гарантийное обеспечение обязательств и возвращаются после исполнения контракта или закрытия позиции.Разница между форвардными и фьючерсными контрактами заключается в том, что форвардный контракт заключается с целю заключения реальной сделки, а фьючерсу характерна некоторая спекулятивность, важна не покупка или продажа некоторого актива, а получение выигрыша от разницы цен; форвардный контракт привязан к точной дате, а фьючерс к месяцу исполнения.

Фьючерсная торговля в достаточной степени является рискованным мероприятием, поэтому чаще всего в ней участвуют партнеры, работающие друг с другом в течение многих лет и в определенной степени доверяющие друг другу. Наибольшее распространение фьючерсные контракты получили в торговле сельскохозяйственной продукцией, металлом, нефтепродуктами и финансовыми инструментами.

В известном смысле опционы представляют собой развитие идеи фьючерсов. Но в отличие от них, опционы не предусматривают обязательность сделки, что дает при неблагоприятных условиях возможность ограничить величину потерь. У опционов существует возможность не исполнения этой сделки.

Таким образом, опцион– этоправо, но необязанность купить или продать финансовые активы по заранее оговоренной цене, в заранее определенный срок.

Опцион представляет собой контракт, заключенный между двумя сторонами, одна из которых выписывает опцион, а вторая приобретает его и получает тем самым право в течение оговоренного в условиях опциона срока:

1) Исполнить контракт

2) Отказаться от исполнения контракта

3) Продать контракт другому лицу до истечения срока его действия.

Опцион, дающий право купить носит название – кол-опциона. Опцион, дающий право продать носит название – пут-опциона.

Опционы подразделяют на два типа по срокам исполнения: европейский и американский. Европейский опцион исполняется только на определенную будущую дату, американскийопцион может быть исполнен в течение всего периода до указанной в нем даты, включая эту дату.

Сумма, уплачиваемая покупателем опциона продавцу, называется ценой опциона, эта сумма не возвращается независимо от того, будет исполнен опцион или нет. Цена базисного актива, указанная в опционе, по которой можно купить или продать актив, называется ценой исполнения.

Операция РЕПО – это договор о заимствовании ценных бумаг под гарантию денежных средств или заимствовании средств под ценные бумаги. Иначе – договор об обратном выкупе ценных бумаг.

Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговоренной цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену. Разница между ценами, отражающая доходность операции, выражается в процентах годовых и называется ставкой РЕПО. Назначение прямой операции РЕПО – привлечь необходимые финансовые ресурсы.

Обратная операция РЕПО – предусматривает покупку пакета с обязательством продать его обратно, назначение такой операции – разместить временно свободные финансовые ресурсы.

Экономический смысл операции очевиден – одна сторона получает необходимые ей в срочном порядке денежные ресурсы, вторая восполняет временный недостаток в ценных бумагах, а так же получает проценты за предоставленные денежные ресурсы.

Подобные операции на российском фондовом рынке развиты пока достаточно слабо.

Краткосрочное финансирование – это денежная помощь предприятию от банковских организаций, которая выдается на срок не больше 1 года. Оно может использоваться для получения промежуточного финансирования или получения дополнительного оборотного капитала.

На человека испытывающего проблемы ликвидности может отрицательно повлиять заем. Данный вид краткосрочного кредита классифицируется двумя категориями:

Договорная помощь – осуществляется при помощи формального, то есть, устного договора.
Спонтанное финансирование – коммерческое кредитование покупателя. Предоставляется на взаимовыгодных условиях для обеих сторон. В условиях инфляции делает продукцию организации более дешевой. Возникает в процессе ежедневных транзакций компании.

Кратковременное планирование разрабатывается целыми отделами организации. Главной задачей является разработка плана сбыта продукции. Цель планирования построить стратегию реализации конкретных задач в определенный период. Делается для установки руководства качественных и количественных показателей на территории фирмы.

Виды планирования:

Долговременное;
Средне временное;
Текущее;
Оперативное.

Источниками таких активов являются:

Банковские краткосрочные средства;
Факторинг;
Овердрафт;
Торговый кредит.

Это значит, что организация, купившая определенные товары заплатит за них потом. После этого покупатель будет иметь перед покупателем финансовые обязательства. Величина долга будет зависеть от стоимости товара и срока погашения. Ряд факторов определяется стоимость ссуд. Один из факторов – условия предоставления помощи. Стоимость ссуды может сильно отличатся, если на рынке существует несколько поставщиков.

Выбор оптимального варианта можно сделать только при анализе колебаний рыночной стоимости и популярности определенного вида товара. Денежные ресурсы служат основными инструментами поддержания текущей платежеспособности предприятия. К ним относятся внутренние и внешние резервы.

Внутренние – дают возможность мобилизовать резервы фирмы и снизить цену на товар в кризисный период. Они управляют приростом оборотных средств. Внешние источники – это кредитование через банки. Если задолженность стала просроченной, то через суд принимается решение о банкротстве предприятия.

Преимущества и недостатки краткосрочного финансирования

Преимущества:

Низкие переплаты по сравнению с долгосрочным кредитованием;
По краткосрочным кредитам более низкие штрафные санкции;
Более гибкие условия получения помощи;
Все пункты договора описаны кратко и лаконично.

Недостатки:

высокие колебания процентных ставок;
может привести компанию к банкротству;

Если фирма имеет большую ликвидность, то ей будет легче справиться с финансовыми трудностями. Только рыночные бумаги и денежные средства предоставляют надежный резерв для функционирования компании. Фирма может продлевать сроки финансирования и увеличивать ликвидные средства, но это может отрицательно сказаться на дальнейшей ее деятельности. В таком случае получаются издержки финансирования.

Важно! Чтобы понять какой дефицит имеет фирма, необходимо высчитать издержки.

Чтобы пополнить оборотный капитал используют краткосрочное финансирование.

Виды традиционного краткосрочного финансирования:

Эмиссия. Когда не хватает наличных, используют вместо денег для расчетов, которые проводят в данный момент.
Банковская ссуда. Характеризуется высокой стоимостью услуги, но благодаря этой услуге можно продлить период погашения задолженности.
Товарный кредит – безналичный расчет по товарам. То есть, расчет по товару происходит не сразу, а немного позже после покупки.
Контокоррентный кредит – кредит погашается клиентом за счет текущей выручки.
Срочный кредит – предоставляется на расчетный счет клиента, и погашается по истечению периода указанного в договоре.
Онкольный кредит – выдается под залог ценных бумаг или товара предприятия.
Учетный кредит – предоставляется при покупке векселя. Он выдается под проценты. Кредит считается закрытым только после оплаты векселя.

Если фирма имеет слабую платежеспособность, то для нее существует возможность воспользоваться альтернативными вариантами:

Использовать факторинг – предприятие продает специальным организациям свои долговые обязательства. Это, по сути финансовая помощь предприятию для погашения долгов.
Лизинг – сокращает расходы на оборудование, если это предусматривается договором.

Внимание! При выборе способа краткосрочного финансирования стоит обращать внимание на все вышеперечисленные факторы, и учитывать каждый из них.

Узнать об финансирование для бизнеса, вы можете, посмотрев видео:

К краткосрочным источникам финансирования относятся все источники, срок действия которых составляет менее одного финансового года. Основные цели привлечения краткосрочного финансирования:

– поддержание необходимого уровня оборотных средств (например, оплата закупаемого сырья);
– финансирование текущих расходов (например, выплата заработной платы или уплата налогов).

В зависимости от сферы поступления источники краткосрочного финансирования делятся на две группы:

1) внутренние источники: рефинансирование дебиторской задолженности; продажа активов; привлеченные средства; различные виды экономии на расходах и др.;
2) внешние источники: краткосрочные кредиты; получаемые компанией дотации и субсидии и др.

В зависимости от принадлежности источники краткосрочного финансирования подразделяют на три вида:

1) собственные источники: возникают в самой компании и полностью ею контролируются (продажа активов, рефинансирование дебиторской задолженности, экономии на расходах и т.п.);
2) заемные источники: возникают в результате отношений с контрагентами (кредиты, выпущенные векселя и т.п.);
3) привлеченные источники:
- – постоянные привлеченные источники: возникают в результате отношений с контрагентами и находятся в распоряжении компании на постоянной основе (дотации, субсидии и т.п.);
- – временные привлеченные источники: возникают в результате хозяйственной деятельности либо отношений с контрагентами и временно находятся в распоряжении компании (текущие задолженности).

Рассмотрим основные формы краткосрочного финансирования.

Краткосрочный банковский кредит. Одна из наиболее распространенных форм краткосрочного финансирования. Обычно кредитование производится под выручку от реализации продукции, которая выступает в качестве основного источника погашения краткосрочных кредитов. Необходимо отметить, что краткосрочные банковские кредиты, как правило, дороже долгосрочных и, кроме того, существуют менее дорогие формы краткосрочного финансирования. Поэтому краткосрочный банковский кредит является хоть и распространенной, но не самой эффективной формой.

Особым случаем краткосрочного банковского кредита является овердрафт – автоматическое кредитование банком расчетного счета компании при недостаточности на этом счете денежных средств для осуществления платежа. Впоследствии при поступлении денежных средств на расчетный счет компании сумма кредита и соответствующие ей проценты списываются банком также в автоматическом режиме. Условия овердрафта зависят от кредитной политики конкретного банка, а также от финансового состояния компании-заемщика. Часто за овердрафт банки взимают более высокий процент по сравнению с обычным краткосрочным кредитом. Преимуществом овердрафта является минимальное время (а точнее – его отсутствие) на получение компанией необходимых финансовых ресурсов.

Рефинансирование дебиторской задолженности. Как было отмечено в параграфе 5.4, рефинансирование дебиторской задолженности представляет собой ее перевод в более высоколиквидные формы активов (преимущественно – в денежные средства). Основными формами рефинансирования являются:

– факторинг и цессия;
– учет векселей, выданных покупателями;
– форфейтинг.

Факторинг – финансовая операция, заключающаяся в уступке продавцом права требования дебиторской задолженности в пользу фактора (банка или специализированной компании), который принимает на себя все риски по инкассации данного долга. За осуществление операции фактор взимает с продавца процент и комиссию, размеры которых зависят от множества факторов: уровня риска, срока оплаты задолженности, расходов фактора на ведение счетов и инкассацию и т.п.

Рефинансирование дебиторской задолженности при факторинге производится в два этапа:

1) финансирование основной части долга (обычно в диапазоне 60–90% , фактический размер зависит от уровня риска инкассации долга) – осуществляется обычно в течение нескольких дней после заключения договора; остаток долга депонируется фактором, выступая в роли страхового резерва;
2) выплата депонированного остатка за вычетом суммы процента и комиссии – осуществляется после полного погашения суммы долга покупателем.

По своей сути факторинг очень похож на краткосрочный банковский кредит, поэтому эффективность факторинговой операции для продавца целесообразно оценивать путем сравнения уровня расходов по операции факторинга со средним уровнем процентной ставки по краткосрочным банковским кредитам. Однако в отличие от банковского кредита факторинг относится к внутренним (и, следовательно, контролируемым компанией) источникам, как следствие – вероятность уступки права требования дебиторской задолженности по договору факторинга несколько выше вероятности получения краткосрочного кредита.

Цессия представляет собой уступку права требования по более широкому виду задолженностей по сравнению с факторингом : по договору цессии могут быть проданы и нефинансовые задолженности. Применительно к дебиторской задолженности для продавца цессия практически не отличается от факторинга. Единственным отличием является то, что при цессии требуется акцепт договора (т.е. согласие на этот договор) со стороны покупателя. Факторинг такого акцепта не требует, поэтому договор заключается в более короткие сроки.

Учет векселей представляет собой операцию но продаже имеющегося у компании векселя третьего лица банку (или другому хозяйствующему субъекту) по определенной (дисконтной) цене. Дисконтная цена устанавливается в зависимости от номинала векселя, срока его погашения и учетной вексельной ставки. Учетная вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки комиссионного вознаграждения, а также уровня премии за риск при сомнительной платежеспособности векселедателя. Учет векселей возможен только в случае переводного векселя.

Дисконтная (учетная) цена векселя (УЦВ) определяется по формуле

где Период учета – количество дней от момента продажи (учета) векселя до момента его погашения векселедателем; Учетная ставка – годовая учетная вексельная ставка, по которой осуществляется дисконтирование суммы векселя.

Форфейтинг (фр. a forfai – целиком, полностью) – форма кредитования внешнеэкономических операций в виде покупки у экспортера векселей, акцептованных импортером.

Существенными отличительными особенностями форфейтинговой сделки являются следующие:

– операция сопровождает только внешнеэкономическую деятельность (в отличие от учета векселей);
– задолженность покупателя (импортера) должна быть оформлена переводным векселем (в отличие от факторинга).

Сумма комиссионного вознаграждения форфейтора (им может быть банк, иная финансовая организация, факторинговая компания) определяется в целом аналогично тому, как это производится в случае учета векселей, но дополнительно оцениваются внешнеэкономические, страновые и аналогичные риски.

В сравнении с факторингом обычно выделяют следующие преимущества форфейтинга:

– рефинансирование долга производится в один этап (без создания страхового резерва);
– более длительный период кредитования – до 10 лет (при 180 днях в среднем у факторинга) .

Дотации и субсидии (или внешние привлеченные источники). Представляют собой формы государственного софи- нансирования на рынках социально значимых либо приоритетных для государства товаров. Основное отличие между ними заключается в получателе бюджетных денег:

– дотации предоставляются компании-продавцу с тем, чтобы цена на ее товар не была чрезмерно высокой (как вариант – убыточной компании, производящей необходимую для государства и (или) общества продукцию);
– субсидии предоставляются компании-покупателю для того, чтобы она могла приобрести необходимые ей активы.

Разновидностью дотаций являются гранты – целевые дотации компаниям , выдаваемые в основном на проведение научных и иных исследований, опытно-конструкторских работ. Основной особенностью грантов является целевой характер получаемых средств, в связи с чем компания должна представить отчет об их фактическом использовании.

Коммерческий кредит . Как уже было указано в параграфе 5.4, коммерческий кредит представляет собой отсрочку платежа. Однако если для продавца отсрочка платежа со стороны покупателя приводит к возникновению специфического вида активов (дебиторская задолженность или, более обобщенно, право требования), то с точки зрения покупателя отсрочка платежа на некоторое время предоставляет в его распоряжение денежные средства; таким образом, с точки зрения покупателя коммерческий кредит является источником финансирования.

В общем случае отсрочка платежа может быть беспроцентной либо за нее может взиматься плата (процент). В зависимости от платности данного источника финансовый менеджер должен по-разному оценивать риски и эффективность его использования. Поэтому целесообразно разделять платную и бесплатную отсрочку платежа:

– процентную отсрочку целесообразно считать коммерческим кредитом (на основании использования общего термина "кредит" с банковским кредитом, который является платным);
– беспроцентную отсрочку целесообразно отнести в группу текущих задолженностей, которые будут рассмотрены далее.

Экономии па расходах. Это очень интересный вид источников краткосрочного финансирования, финансовый смысл которых остается непонятным для многих студентов. Однако современному финансовому менеджеру необходимо четко понимать суть данного вида с тем, чтобы в полной мере использовать предоставляемые ими финансовые возможности, а также избегать финансовых ловушек, связанных с некоторыми источниками данного вида.

Рассмотрим пример. Пусть у компании в оборотных активах постоянно находится 1 млн руб. Для простоты предположим, что компания каждый раз закупает сырье на 1 млн руб., производит из него готовую продукцию, которую продает за 2,5 млн руб. Из вырученных денег 1 млн тратится на новую закупку сырья, а из оставшихся 1,5 млн руб. оплачиваются все прочие расходы и производится закупка внеоборотных активов. Представим теперь, что отдел снабжения нашел нового поставщика, у которого закупил сырье того же качества и в том же объеме, потратив на это 800 тыс. руб. Понятно, что в результате у компании остались свободные (сэкономленные) 200 тыс. руб., которые она может потратить на иные цели, например, положить в банк на депозит.

Важной особенностью этого вида источников финансирования является то, что они не могут существовать на постоянной основе – возможность дополнительного финансирования возникает однократно в момент возникновения экономии и исчезает с перераспределением сэкономленных денег.

Финансовые ловушки, связанные с экономиями, касаются прежде всего налогообложения. Так, например, стоимость безвозмездно полученного имущества (компания получила в пользование актив, сэкономив на его покупке) в соответствии с налоговым законодательством РФ является доходом, подлежащим налогообложению.

Текущие задолженности. Данный вид источников представляет собой денежные средства, которые компания должна будет выплатить для погашения существующих у нее задолженностей, но которые пока находятся в ее распоряжении (поскольку срок оплаты соответствующих задолженностей не наступил). К данному виду относятся такие задолженности, как:

– начисленная, но не выплаченная заработная плата;
– начисленные, но пока нс оплаченные налоги;
– начисленные расходы, оплата которых проводится на условиях беспроцентной отсрочки платежа.

Источники данной группы обычно относятся к числу сверхкраткосрочных, срок их существования обычно не до одного года, как у краткосрочных, а от нескольких недель до 1–2 месяцев.

Основными чертами текущих задолженностей являются следующие:

1) они являются следствием текущей хозяйственной деятельности;
2) они привлекаются на бесплатной основе.

Существует несколько способов погашения текущих задолженностей :

– уплата задолженности – самый распространенный способ;
– перевод долга – передача обязательств по договору третьему лицу (в Российской Федерации возможно только с согласия кредитора);
– взаимозачет требований – возможно только при наличии взаимных требований друг к другу между покупателем и продавцом.

Как источники финансирования текущие задолженности могут существовать в двух формах:

– в виде дополнительно привлеченных денежных средств: если дебиторская задолженность, с которой они экономически соотносятся, инкассирована раньше, чем погашена соответствующая задолженность по расходу;
– в виде экономии на расходном потоке в конкретном периоде времени: за счет переноса платежа на другой период высвобождаются денежные средства (экономия), которые могут быть направлены на иные цели – смысл в целом аналогичен смыслу чистых экономий, но в данном случае экономия порождена исключительно отнесением возникновения задолженности и осуществления платежа к разным периодам времени (например, месяцам либо кварталам).